{"id":109,"date":"2013-03-12T09:57:53","date_gmt":"2013-03-12T08:57:53","guid":{"rendered":"http:\/\/blogs.diariovasco.com\/ekonomiaren-plaza\/?p=109"},"modified":"2013-03-12T09:57:53","modified_gmt":"2013-03-12T08:57:53","slug":"crisis-what-crisis-ii","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs.diariovasco.com\/ekonomiaren-plaza\/2013\/03\/12\/crisis-what-crisis-ii\/","title":{"rendered":"Crisis? What crisis? (II)"},"content":{"rendered":"

En mi \u00faltimo post<\/a> analizaba la relaci\u00f3n entre la tasa de crecimiento del producto interior bruto (PIB) y las variaciones en la tasa de paro, a trav\u00e9s de la ley de Okun. Estrechamente relacionado, se halla uno de los temas m\u00e1s candentes de la actualidad, la relaci\u00f3n entre la austeridad y el crecimiento econ\u00f3mico (y, por supuesto, el paro, etc.).<\/p>\n

Empiezo por el final:<\/p>\n

    \n
  1. En el corto plazo la pol\u00edtica econ\u00f3mica debe tener como objetivo fundamental crecer. Las pol\u00edticas de austeridad, en el per\u00edodo reciente y tal como se han llevado a cabo, han conducido al estancamiento y a la recesi\u00f3n.<\/li>\n
  2. En el medio y largo plazo, una vez afianzado el crecimiento econ\u00f3mico, especialmente en el sector privado, la austeridad seria y responsable (la consolidaci\u00f3n fiscal, las reformas estructurales, etc.) debe pasar al primer plano. Si se puede, antes tambi\u00e9n, pero sin olvidar el punto 1.<\/li>\n<\/ol>\n

     <\/p>\n

    La relaci\u00f3n entre la austeridad y el crecimiento econ\u00f3mico est\u00e1 siendo objeto de un debate muy enconado y, dir\u00eda, demasiado ideologizado. Siendo un tanto maniqueo, por un lado, estar\u00eda la \u201cescuela de las hormigas\u201d, que propone la austeridad para salir de la crisis, mientras que, por otro, estar\u00eda la \u201cescuela de las cigarras\u201d, que propugna justamente lo contrario. En el espectro ideol\u00f3gico, la derecha tiende situarse con los primeros, y la izquierda con los segundos. En el espectro de las escuelas de pensamiento, los primeros vienen representados, en buena parte, por la escuela austr\u00edaca (Hayek<\/a> ser\u00eda el m\u00e1s conocido) y los segundos, por la escuela keynesiana (Keynes<\/a> es su ap\u00f3stol).<\/p>\n

    Dejando estas cuestiones aparte, para profundizar en ello voy a relacionar los cambios que han tenido lugar en dos variables macroecon\u00f3micas clave, el d\u00e9ficit o super\u00e1vit ajustado por el ciclo econ\u00f3mico, por un lado,\u00a0 y el PIB, por otro lado. El d\u00e9ficit o super\u00e1vit p\u00fablico total, si bien es informativo, no\u00a0 es \u00fatil para medir el esfuerzo fiscal porque est\u00e1 fuertemente relacionado con el ciclo econ\u00f3mico. As\u00ed, en las \u00e9pocas de bonanza econ\u00f3mica se tiende al super\u00e1vit p\u00fablico porque se gasta menos (subsidios de paro, etc.) y se ingresa m\u00e1s (la gente trabaja m\u00e1s y paga m\u00e1s impuestos). Lo contrario ocurre en las recesiones y en las depresiones. Por ello, los economistas distinguimos entre el d\u00e9ficit c\u00edclico y el d\u00e9ficit ajustado por el ciclo econ\u00f3mico (o estructural, si bien existe alguna diferencia con este \u00faltimo). Evidentemente, tasas de crecimiento bajas o negativas empeorar\u00edan el d\u00e9ficit p\u00fablico, principalmente por el efecto del d\u00e9ficit c\u00edclico. De ah\u00ed, la elecci\u00f3n del d\u00e9ficit ajustado por el ciclo econ\u00f3mico.<\/p>\n

    Para obtener una visi\u00f3n m\u00e1s completa me centrar\u00e9 en los cambios que han tenido lugar desde 2008-2009 hasta 2013 en 17 pa\u00edses de la Uni\u00f3n Europea (18 con el Pa\u00eds Vasco). En el Gr\u00e1fico 1 el eje de abscisas (x) indica la diferencia entre el d\u00e9ficit publico ajustado por el ciclo (sobre la producci\u00f3n potencial) en el a\u00f1o 2013 y el del a\u00f1o 2009, en puntos porcentuales (un signo + indicar\u00eda la cuant\u00eda en la que se ha reducido el d\u00e9ficit) y el eje de ordenadas (y) la variaci\u00f3n del PIB de 2013 respecto a su valor en 2008, en porcentaje. En dicho gr\u00e1fico se observa claramente que aquellos pa\u00edses que han realizado los mayores esfuerzos en la reducci\u00f3n del d\u00e9ficit ajustado por el ciclo son los que mayores ca\u00eddas del PIB han registrado, en una relaci\u00f3n cercana al 1 a 1.<\/p>\n

    \"\"<\/a><\/p>\n

    Fuente: AMECO<\/a>, Alberdi, Olalde y Rojo<\/a>, Gobierno de Espa\u00f1a<\/a>, Gobierno Vasco<\/a>, y elaboraci\u00f3n propia.<\/span><\/p>\n

    Los pa\u00edses son B\u00e9lgica, Dinamarca, Alemania, Estonia, Irlanda, Grecia, Espa\u00f1a, Francia, Italia, Letonia, Lituania, Pa\u00edses Bajos, Austria, Portugal, Finlandia, Suecia, Reino Unido y el Pa\u00eds Vasco (hasta 2012 en este \u00faltimo caso).<\/span><\/p>\n

     <\/p>\n

    En el caso del Pa\u00eds Vasco se ha pasado de un d\u00e9ficit cercano al 6% del PIB en 2009, del cual algo m\u00e1s de la mitad correspond\u00eda al d\u00e9ficit ajustado por el ciclo (v\u00e9ase este trabajo<\/a> de Alberdi, Olalde y Rojo), a un d\u00e9ficit de 1,39% en 2012, seg\u00fan los datos m\u00e1s recientes (pincha aqu\u00ed<\/a>). Teniendo en cuenta que el crecimiento del PIB real en 2012 fue de -1,1%, ello significar\u00eda que la mayor parte del d\u00e9ficit p\u00fablico ser\u00eda atribuible a factores c\u00edclicos, ya que, seg\u00fan ese mismo trabajo, el d\u00e9ficit c\u00edclico es igual a 0,52 por la brecha de producci\u00f3n (que recoger\u00eda, a su vez, la diferencia entre la tasa de crecimiento del PIB y su tasa de crecimiento potencial, situada en torno al 1%; v\u00e9ase aqu\u00ed<\/a> un trabajo reciente del Gobierno Vasco al respecto).\u00a0 En suma, la \u201causteridad\u201d se situar\u00eda en torno al 3-3,5%, mientras que la variaci\u00f3n acumulada del PIB se situar\u00eda en torno al -4,2% para el Pa\u00eds Vasco.<\/p>\n

    Esta evidencia general, por supuesto, no es \u00fanica. Paul Krugman, premio Nobel de Econom\u00eda de 2008, adelant\u00e1ndoseme a este post (es verdad, aunque parezca un poco pretencioso), lo muestra aqu\u00ed<\/a> utilizando unos datos similares. Paul De Grauwe, uno de los mayores expertos sobre la uni\u00f3n monetaria europea, tambi\u00e9n realiz\u00f3 hace unos d\u00edas un an\u00e1lisis similar (pincha aqu\u00ed<\/a>) con datos del Financial Times<\/a> (hay que registrarse para verlos). Simon Wren-Lewis insiste sobre esto mismo aqu\u00ed<\/a>. Javier Andr\u00e9s y Rafael Dom\u00e9nech se\u00f1alaban que la consolidaci\u00f3n fiscal era \u201dself defeating\u201d<\/a>. Unos meses antes, Antonio Fat\u00e1s, del INSEAD, suger\u00eda tambi\u00e9n m\u00e1s evidencia en esta direcci\u00f3n (pincha aqu\u00ed<\/a>). En suma, la lista es larga.<\/p>\n

    De hecho, en un trabajo del propio Fondo Monetario Internacional (FMI) ya se ha reconocido que los planes de consolidaci\u00f3n fiscal (es decir, los planes de ajuste para garantizar la sostenibilidad fiscal), se han \u201cpasado de frenada\u201d. El efecto negativo del ajuste ha sido mayor que el que se esperaba (pincha aqu\u00ed<\/a> para el informe del FMI). \u00a0Cit\u00e1ndoles: \u201cEncontramos que, en la econom\u00edas avanzadas, una consolidaci\u00f3n fiscal planificada m\u00e1s fuerte ha estado asociado con un menor crecimiento del esperado, [\u2026]. Una interpretaci\u00f3n natural es que los multiplicadores fiscales fueron sustancialmente mayores que los supuestos inicialmente por los que realizan las previsiones\u201d. El multiplicador fiscal es clave. En econojerga, el multiplicador fiscal se refiere al impacto que tiene sobre el PIB una variaci\u00f3n de la pol\u00edtica presupuestaria (por ejemplo, gasto, impuestos, etc.), pero que no dependa del ciclo econ\u00f3mico. La literatura se\u00f1ala unos valores entre 0,8 y 1,5 (pincha aqu\u00ed<\/a> para una buena referencia reciente). Ello quiere decir que un aumento del gasto p\u00fablico de un punto porcentual sobre el PIB lograr\u00eda un aumento de entre 0,8 y 1,5 puntos porcentuales en el PIB. Por\u00a0 tanto, el que el multiplicador sea o no grande tiene unas implicaciones enormes. Las pol\u00edticas de ajuste han perjudicado notablemente el crecimiento y, por tanto, las cuentas p\u00fablicas (v\u00e9anse aqu\u00ed<\/a>, aqu\u00ed<\/a>, y aqu\u00ed<\/a> tres referencias interesantes), lo que ha elevado la deuda p\u00fablica, etc.<\/p>\n

    Tambi\u00e9n, se ha hablado bastante sobre la austeridad expansiva, sugerida por Alesina y Ardagna (pincha aqu\u00ed<\/a> para ver su art\u00edculo). La austeridad expansiva implicar\u00eda que cuando tiene lugar una consolidaci\u00f3n fiscal, las econom\u00edas dom\u00e9sticas (familias) ven con mayor optimismo el futuro y ello fomentar\u00eda la inversi\u00f3n y el consumo con una fuerza tal que superar\u00eda las consecuencias negativas de la austeridad fiscal. Teniendo en cuenta todo lo anterior, no parece desde luego que este sea el caso (pincha aqu\u00ed<\/a> para una referencia breve sobre esto \u00faltimo y aqu\u00ed<\/a> para la referencia completa).<\/p>\n

    Todo lo anterior no quiere decir que no haya que ser austeros. Espa\u00f1a, por ejemplo, en el tercer trimestre de 2012 tiene una posici\u00f3n deudora de 955,5 millones de euros frente al resto del mundo, o sea, un poco menos de un Bill\u00f3n de euros (pincha aqu\u00ed<\/a> en la p\u00e1gina 328). Es una suma escalofriante. Ten en cuenta que el PIB espa\u00f1ol en 2012 fue de 1.051,204 millones de euros, o sea, un poco m\u00e1s de un BIll\u00f3n de euros (pincha aqu\u00ed<\/a>).<\/p>\n

    Adem\u00e1s, la pertenencia a la eurozona nos ha impuesto un cors\u00e9 importante.<\/p>\n

    Si eso es as\u00ed, \u00bfqu\u00e9 se deber\u00eda hacer?<\/p>\n

    El mensaje es que la intensidad de la austeridad tiene que repartirse durante un per\u00edodo de tiempo m\u00e1s largo. Ser menos austeros ahora y m\u00e1s despu\u00e9s, tomando hoy compromisos claros de cara al futuro. Por ello, el \u201cNorte\u201d de Europa deber\u00eda llevar a cabo un mayor est\u00edmulo fiscal para contrarrestar la insuficiencia de gasto agregado en el \u201cSur\u201d de Europa. El Norte (especialmente, Alemania) tiene capacidad para ello y supondr\u00eda un importante alivio para la Eurozona en su conjunto.<\/p>\n

    Lo malo y lo peor es que la Uni\u00f3n Europea, tanto en su conjunto como individualmente, no ha elegido este camino ni parece que lo vaya a hacer, y as\u00ed nos va.<\/p>\n

    En el Pa\u00eds Vasco tenemos que aprovechar todo el margen que ofrece el Concierto Econ\u00f3mico para estimular la econom\u00eda, teniendo en cuenta las restricciones existentes para la financiaci\u00f3n interna y externa. Cuando la econom\u00eda avance ya con paso firme y seguro (en 2014 \u00f3 muy posiblemente en 2015), tocar\u00e1 ser m\u00e1s austeros.<\/p>\n

    Y cuanto antes pongamos estos cimientos, mejor.<\/p>\n

     <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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