Diario Vasco
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Autor: inakierauskin
¿Deben desaparecer los billetes de 500€? (y II)
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Iñaki Erauskin | 15-03-2016 | 6:00| 0

@InakiErauskin

En el caso de España, el Banco de España no provee de datos del valor de los billetes en euros en circulación, sino de los billetes distribuidos menos los billetes retirados por el Banco de España. Pero ambas magnitudes no son lo mismo, y en el caso español lo son menos. El valor de los billetes de euros distribuidos menos los billetes retirados en España (38.305 millones de euros aprox.) representa un 3,6% del valor de los billetes de euros en circulación en la zona del euro en enero de 2016 (1.062,6 millones de euros). Mientras tanto, el PIB español es de 1,058 billones de euros en 2014, que representa un 10,5% del PIB de la zona del euro (10,111 billones de euros), lo que “chirría” con la cifra anterior. Sin embargo, el valor de los billetes distribuidos menos los billetes retirados de 500€ en España (ligeramente por encima de los 34.000 millones de euros) representan aproximadamente un 11% del valor de los billetes de 500€ en circulación en la zona del euro (ligeramente por encima de los 300.00 millones de euros). Para ver por qué estas cifras no recogen los billetes de euros en circulación basta con mirar las cifras para los billetes de 20, 10 y 5 euros distribuidos menos los billetes retirados en España: Son negativas desde octubre de 2004. ¿Por qué? Por el turismo, al parecer. Los turistas vienen con billetes de bajas denominaciones lo que hace que el Banco de España se vea obligado a retirarlos de la circulación al no hacer falta tantos. Por lo tanto, evidentemente, aproximar el valor de los billetes de euros en circulación por los billetes distribuidos menos los billetes retirados no tiene sentido en España, al menos para las denominaciones bajas. Probablemente, para el resto de las denominaciones, especialmente las más utilizadas (50€ y 500€), sea una aproximación mejor, pero con mucha cautela. Hay que tener mucho cuidado porque a veces se utilizan de forma errónea. Por ejemplo, en la prensa salió hace poco (pincha aquí o aquí) que GESTHA (Sindicato de Técnicos del Ministerio de Hacienda) afirmaba que actualmente los billetes de 500€ suponían ya el 75% del valor total de los billetes en circulación en España. Es falso. No se puede saber, pero se podría hacer una cierta aproximación (por arriba) si calculamos el valor de los billetes distribuidos menos los billetes retirados de 500€, que se halla ligeramente por encima de los 34.000 millones de euros, respecto al total del valor de los billetes distribuidos menos los billetes retirados de 500€, 200€, 100€ y 50€ en España, que se halla por encima de los 80.000 millones de euros. Ello supone un 42%, muy lejos del 75% de la noticia, pero esta cifra sobrevalora el porcentaje real porque no se ha incluido el valor de los billetes de 20€, 10€ y 5€ en circulación, que puede situarse cerca del 30% del valor total de billetes en circulación. La cifra real sería aún más baja, por tanto. Un disparate, por tanto, el 75%.

El Gráfico 4 muestra la evolución histórica para el valor de billetes en euros distribuidos menos los billetes retirados en España, en su totalidad y en billetes de 500€, como porcentaje del valor de billetes en euros en circulación en la zona del euro, en su totalidad y en billetes de 500€, respectivamente. Se observan tres rasgos principalmente. Primero, el porcentaje de los billetes de 500€ distribuidos menos los billetes retirados siempre tiene un peso mayor en España respecto al valor total de billetes de 500€ en circulación, que la misma cifra para el valor de todos los billetes distribuidos menos los billetes retirados. Segundo, este porcentaje va disminuyendo de forma regular en ambas magnitudes. En tercer y último lugar, lo más interesante en mi opinión, la diferencia entre ambas magnitudes fue aumentando en los primeros años del euro, al calor de la burbuja inmobiliaria en España, llegó a ser máxima desde septiembre de 2006 a octubre de 2007 (una diferencia de casi 13 puntos porcentuales), para después caer con el estallido de la burbuja inmobiliaria hasta una cifras aproximadas del 7-8%, entre las que se halla actualmente. En el Gráfico 4 se observa claramente una “joroba” durante ese período de burbuja especulativa inmobiliaria, lo que sugiere una asociación clara entre la burbuja inmobiliaria y la utilización de billetes de 500€ en España.

 

Fuente: Banco Central Europeo, Banco de España y elaboración propia.

 

Según los cálculos del propio BCE, aproximadamente un tercio del valor de los billetes en euros en circulación correspondería al motivo transacción, mientras el resto se utilizaría como depósito de valor o se hallaría en el extranjero (20-25% del valor total en euros, según las estimaciones del BCE). Así, según el Bundesbank el 70% de los billetes de 500€ emitidos por Alemania entre 2002-2009 se fueron al extranjero y de ellos la mitad a Rusia. En Austria, una buena parte de los billetes de 500€ emitidos en los primeros años del euro fue a parar a los países de la zona de los Balcanes. Llama la atención que el informe del BCE sugiere que una pequeña fracción de la población es la que guardaría grandes cifras de dinero en billetes como depósito de valor.

Recientemente, Peter Sands, un banquero británico durante años y ahora “senior fellow” en Harvard Kennedy School, ha argumentado vehementemente que hay que eliminar los billetes de alta denominación para reducir el fraude fiscal, el crimen financiero, la financiación del terrorismo y la corrupción (pincha aquí para ver su documento de trabajo). La eliminación acarrearía un coste y un riesgo mayor para las actividades ilegales, lo que las dificultaría, por lo que disminuirían. Se refiere a los billetes de 500€, 100$, 1.000 francos suizos y 50 libras. En el caso del euro sugiere empezar por el de 500€ y seguir con el de 200€ e incluso 100€. Canadá eliminó su billete de 1.000$ canadienses y Singapur el de 10.000$.

Los billetes de denominación baja implican que el peso asociado al transporte del dinero es mayor, lo que incentivaría a defraudar menos. El Gráfico 5 muestra que un millón de dólares en billetes de 500€ pesarían 2,2 kg., mientras que en billetes de 50€ pesaría 10 veces más, alrededor de 22kg. En el primer caso ocuparía 0,2 maletines mientras que en el segundo ocuparía 1,6 maletines. Si se utilizan billetes de 100$ un millón de dólares pesa 10 kgs., y ocuparía 0,7 maletines, pero si se utilizan billetes de 20$, pesarían 50 kgs., y ocuparían 3,5 maletines, como se observa en el Gráfico 6. Resulta curioso que el que propone la eliminación de billetes en euros de alta denominación se apellide Sands, “arena” en inglés, que es lo que sugirió justamente el premio Nobel James Tobin,  “tirar arena a las ruedas” (“throw sand in the wheels”), para que los engranajes financieros funcionen peor y mitigar así la especulación financiera internacional (la llamada “tasa Tobin”).

 

Gráfico 5: Peso y volumen del equivalente a  1 millón de dólares en billetes de 500€.

Fuente: Peter Sands.

 

Gráfico 6: Peso y volumen de 1 millón de euros en billetes de 500€.

 

Fuente: Peter Sands.

 

Para finalizar este post, conviene dar a conocer que Peter Sands hace referencia a un informe reciente de Europol, en el que, entre otros países, se señala a España como uno de los nudos de origen de movimientos de efectivo hacia China, como se observa en el Gráfico 7.

 

Gráfico 7: Mapa de países clave de destino y origen para movimientos de efectivos hacia la Unión Europea y fuera de la Unión Europea.

Fuente: Europol.

 

Está claro que la existencia de los billetes de 500€ hacen que sea más fácil involucrarse en actividades ilegales, pero no por ello eliminándolos acabará el fraude, la corrupción, etc. Además, seguirían existiendo billetes de denominación alta todavía. Con la desaparición de la peseta y la introducción del euro, ¿pasó algo en este sentido? No lo parece. Habría que eliminar todos ellos en la zona del euro, en otros países, y además tomar auténticas medidas dirigidas contra las actividades ilegales. De otra manera, no creo que se consiga mucho… business as usual

 

@InakiErauskin

 

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¿Deben desaparecer los billetes de 500€? (I)
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Iñaki Erauskin | 08-03-2016 | 6:08| 0

@InakiErauskin

Muy poca gente dice haber visto los billetes de 500€, que se conocen como los “Bin Laden” porque se sabe que existen pero nadie los ha visto. Recientemente Mario Draghi, el presidente del Banco Central Europeo (BCE), reconoció que estaban tanteando la posibilidad de eliminar los billetes de 500€ de la circulación, debido a que son vistos por la ciudadanía, cada vez más, como un instrumento para actividades ilegales. En su día fue Alemania la que “impuso” esta denominación, que correspondería aproximadamente al antiguo billete de 1.000 marcos alemanes.

Según un informe del BCE de abril 2011 (pincha aquí), un 56% de las personas nunca había visto un billete de 500€ y el 44% de las personas nunca había visto un billete de 200€. Sin embargo, el 25% había tenido en sus manos, al menos una vez al año, un billete de 500€ o de 200€ (la encuesta se realizó para una muestra de 8.175 personas de 8 países de la zona del euro en septiembre-octubre de 2008). La Tabla 1 muestra los resultados para los 8 países que más usan los billetes en euros de altas denominaciones. Es España, después de Luxemburgo, el país donde se halla el porcentaje más bajo de no haber visto “Nunca” un billete de 500€ o 200€, y es uno de los países con mayores porcentajes de haber usado más de una vez al año dichos billetes, detrás de Luxemburgo, Italia, Austria, y Bélgica.

 

Tabla 1. Porcentaje de personas que responden que han tenido un billete de 500€ ó 200€ en sus manos.

Fuente: Banco Central Europeo.

 

En ese mismo informe se señala que desde finales de febrero de 2002 (cuando se acabó de implantar el euro) a finales de diciembre de 2010, el valor de todos los billetes de euros en circulación aumentó en un 241%. En euros, suponía aumentar de 246.000 millones de euros a 840.000 millones de euros el valor de los billetes en circulación durante ese mismo período, cuya evolución histórica muestra el Gráfico 1. Como se puede observar, aproximadamente 2/3 del valor de los billetes de euros en circulación corresponde a los billetes de 500€ y 50€, casi a partes iguales para cada una de estas denominaciones, mientras los billetes de 100€, 5€+10€+20€ y 200€, en ese orden, se lleva el resto del valor de los billetes en euros en circulación. En ese mismo gráfico hay que destacar un hecho relevante en 2008. La quiebra de la firma financiera Lehman Brothers (15 de septiembre de 2008) supuso un importante aumento de los billetes de euros en circulación, 35.000 millones de euros aproximadamente, desde finales de septiembre de 2008 a finales de octubre de 2008, en un solo mes. De ese importe aproximadamente 2/3 de los billetes fueron de 500€ y la mayor parte de dicha demanda provino de fuera de la zona del euro. Dado que las reservas bancarias no aumentaron mucho en estas fechas, ello sugiere que la demanda adicional de billetes en euros provino de la demanda de dinero como depósito de valor en un período de incertidumbre anormalmente elevada.

 

Gráfico 1. Valor de los billetes en euros en circulación (billetes de diferentes denominaciones, 2002-2010).

Fuente: Banco Central Europeo.

 

Los datos más recientes muestran algunas diferencias respecto al patrón existente hasta 2010. Los Gráficos 2 y 3 muestran los valores de billetes en euros en circulación para denominaciones bajas y altas, respectivamente. El Gráfico 2 confirma la robustez de los billetes de 50€ en circulación, que desde 2012 parece haberse acentuado. La otra cara de la moneda se halla en los billetes  de 500€, como muestra el Gráfico 3: Desde finales de 2011 o comienzos de 2012 parecen haber perdido cierta fuerza ascendente y se mantiene aproximadamente constante en torno a los 300.000 millones de euros. En efecto, a finales de enero de 2016 hay 1,0626 billones (de 12 ceros) de euros en circulación en billetes, de los cuales el 28,8% es en billetes de 500€, el 38,4% es en billetes de 50€ y el tercio restante es para las otras denominaciones. Así, pues, el “hambre” de nuevos billetes de 500€ para haberse agotado un tanto en la zona del euro.

 

Gráfico 2. Valor de los billetes en euros en circulación (billetes de pequeñas denominaciones, 2002-2016).

Fuente: Banco Central Europeo.

 

Gráfico 3. Valor de los billetes en euros en circulación (billetes de grandes denominaciones, 2002-2016).

 

  Fuente: Banco Central Europeo.

 

¿Y qué pasa en España? Lo dejaremos para la próxima semana, para que este post no sea excesivamente largo. Habrá novedades muy interesantes.

 

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Atzeraldi ekonomikoa al dator?
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Iñaki Erauskin | 16-02-2016 | 6:00| 0

@InakiErauskin

 

Euriborra negatiboa da jada, petrolioaren prezioa jaisten doa, euroa depreziatu da azken hilabeteetan eta horrek gure ondasunak kanpora esportatzeko aukera gehiago ematen du, … Horrek guztiak badirudi albiste onak dakartzala hiritarretan, ezta? Edo ez? Hainbat jende dabil galdezka azkenaldi honetan ea munduan atzeraldi berria (“new global recession”) datorren ala ez.

Nazioarteko Diru Funtsaren (NDF) azken txostenaren arabera (2016ko urtarrila), Barne Produktu Gordina (BPG) %3,4 haziko da munduan %3,6 izan ordez 2016an (2015ean %3,1). Ez da albiste ona. Hainbat ekonomistek diote mundua atzeraldian sartuko dela baldin eta BPG %3 baino gutxiago hazten bada, hori baita ekoizpen potentziala (baliabide guztiak erabiltzen direneko ekoizpena edo langabezia gehiegirik sortzen ez dueneko ekoizpena) urtero hazten den tasa gutxi gorabehera. NDFk hiru gertakari nagusi azpimarratu ditu egungo egoera ekonomikoan bere azken txostenean (2015eko urria) eta txostenaren gaurkotzean (2016ko urtarrila):

  • Txina gutxiago hazten ari da eta bertako merkatu finantzieroak arrisku nabarmenak erakusten ditu. Horrekin batera berrorekatze makroekonomikoko prozesua gertatzen ari da: industria tradizionaletik eta eraikuntzatik kanpo zerbitzuetara.
  • Lehengaien prezioa (petrolioarena bereziki) erortzen ari da.
  • Diru-politikak joera ez-sinkronizatua erakusten ari dira, bereziki Amerikako Estatu Batuen eta beste herrialde aurreratuen artean.

Lehenengo faktorea gakoa da. Txinaren kasuan, batzuren ustez, BPGren hazkundearen erorketa handiagoa da datu “ofizialak” diotena baino (ikus hemen): %6-7 inguruan hazi baino (hori dio NDFk), hazkunde erreala %3-4 inguruan egongo litzateke, Royal Bank of Scotland-en ustez. Gainera, ez da berrorekatzerik gertatzen ari eta gehiegizko ekoizpen-ahalmena dago oraindik ere. Horrekin batera, zor publiko eta pribatu asko dago eta diru-politika ez da zentzuzkoa izan. Txinaren bilakaera negatiboari buruzko iritzi hau ez da bakarra.

Horrekin batera, petrolioa jaisten ari da. Hau noski berri ona da petrolio inportatzaileentzat, guretzat adibidez, baita Europako herrialde gehienentzat ere. Honek errenta erabilgarria igotzen du, eta horrekin kontsumoa eta BPG. Enpresen kostuak ere beherantz doaz eta honek ekoizpena sustatzen du. Albiste txarrak noski Errusia, Venezuela, Saudi Arabia, edo beste herri esportatzaileentzat. Diru-politika interes-tasa nuluan edo negatiboan dabil. Nire aurreko postean aipatu nuen Euriborra negatiboa izateko aukeraz … eta hortxe dago otsailaren 5etik aurrera. Gainera, Europan “Grexit” eta “Brexit” arazoak daude, hala nola Grezia edo Erresuma Batua eurotik eta Europako Batasunetik, hurrenez hurren, ateratzeko arriskuaz. Espainian egoera politikoa ez dago argi, baina BPGren hazkundeak darrai (%3,2 2015ean eta %2,7 2016an) nahiz eta langabezia oraindik ere handiegia izan.

Willem Buiter ekonomista adituak (Citibank) oso argi esan du atzeraldia datorrela aurten (ikus hemen). Suspertzen ari diren herrialdeetan dago/izango da atzeraldiaren sorburua: Txina bereziki, baina Errusia (BPG %3,7 jaitsi zen 2015ean eta aurten %1 jaistea espero da), Brasil (BPG -%3,8 jaitsi zen 2015ean eta aurten -%3,5 jaistea espero da), Hego Afrika, eta abar. Zalantza atzeraldiaren izaerarekin dago: Leuna edo gogorra izango da lurreratzea? Txinaren kasuan gogorra izateko arrisku handia dago goian aipatutako arrazoiengatik. Horrek guztiak gainerako herrialdeetan tentsio handiak sor ditzake, bai esportazio-inportazioetan, merkatu finantzieroetan edo konfidantza faltaren ondorioz.

Oraingo honetan suspertzen ari diren herrialdeen eskuetan dago munduko atzeraldi berria. Prest egon gaitezen …

 

@InakiErauskin

 

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Euriborra negatiboa izango ote?
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Iñaki Erauskin | 26-01-2016 | 6:00| 0

 @InakiErauskin

 

Euriborra (Euribor=EURo area InterBank Offered Rate) %0,048 da momentu honetan. Euriborra finantza-erakundeek euren artean mailegatzen duten diruaren interes-tasa nominala da, 12 hilabetera erabiltzen den erreferentzia nagusia. Une honetako euriborra oso tasa txikietan dabil, Eurogunearen historian txikienetakoetan. Txikiena aurreko ostiralean, 2016ko urtarrilaren 22, izan zen, %0,032, aurreko errekorra, abenduaren 3koa, gaindituz. 1.go Taulak erakusten duen bezala beheranzko joera erakusten du azken egunotan.

 

1.go Taula. Interes-tasak (%).

Eguna

Eguneko Euribor-a urte betera

Hileko batez bestekoa

2016/1/4

0,045

0,045

2016/1/5

0,059

0,052

2016/1/6

0,056

0,053

2016/1/7

0,051

0,053

2016/1/8

0,051

0,052

2016/1/11

0,050

0,052

2016/1/12

0,048

0,051

2016/1/13

0,049

0,051

2016/1/14

0,048

0,051

2016/1/15

0,049

0,051

2016/1/18

0,049

0,050

2016/1/19

0,048

0,050

2016/1/20

0,045

0,050

2016/1/21

0,042

0,049

2016/1/22

0,032

0,048

Iturria: Asociación Hipotecaria de España (AHE), www.ahe.es

 

Zein izan da Euriborraren bilakaera azken urteetan? 1.go Irudiak erakusten du 2011tik aurrera: Euriborra, IRPH (Índice de Referencia de Préstamos Hipotecarios) eta Europako Banku Zentraleko (EBZ) interes-tasa ofiziala (berfinantzaketa eragiketa nagusietako interes-tasa). Berehala sortzen den galdera ondorengoa da: Posible al da Euriborra negatiboa izatea?

 

Iturria: Asociación Hipotecaria de España (AHE), www.ahe.es

 

Nire klaseetan ikasleei galdetzen diet urtero ea posible den interes-tasa nominala negatiboa izatea. Teorikoki hau ez da posible, ze nork mailegatuko luke baldin eta euro gutxiago jasoko balu? Hobeto ez mailegatu, poltsikoan gorde eta diru kopuru berdinarekin geratu! Arriskuak eta bildurrak egiten du posible egungo egoera.

Krisiak oso egoera bereziak sortu ditu interes-tasatan. Horietako bat zenbait Estaturen zor publikoaren interes-tasak negatiboak izatea izan da, Suitzan eta Danimarkan lehenengo aldiz 2012an eta gero beste herri batzutan, Alemanian adibidez. Normalean zor publikoko titulu horiek epe laburrekoak ziren, baina 2015ean ere 10 urteko zor publikoko tituluetara iritsi da, Suitzan adibidez.

Bankinterrek aurreikusten du Euriborra negatiboa izango dela 2016 urte osorako eta 2017ko lehenengo bi hiruhilekoetan gutxienez: -%0,10 (ikus hemen). 2017ko 4.go hiruhilekoan espero du berriro positiboa izatea, +%0,10. Euroguneko interes-tasa ofiziala egungo %0,05ean mantentzea espero dute garai honetan.

Nahiz eta interes-tasa ofiziala ia %0 izan (%0,05), EBZren gordailu-erraztasuna -%0,30 da. Horrek esan nahi du finantza-erakundeek EBZn uzten badute euren dirua, bueltan diru gutxiago jasoko dutela. EBZk horrekin finantza-erakundeek gehiago mailegatzeko pizgarria sortu nahi du. Oraingoz horrela mantentzen du (ikus hemen azken erabakia urtarrilaren 21ean). Beste zenbait herrialdeetan ere ez ohiko gertakariak gertatzen ari dira. Suediako Riksbank-aren interes-tasa ofiziala (repo rate), adibidez, -%0,35 da momentu honetan. Suitzan -%0,75 inguruan dabil, Danimarkan %0,05 eta gordailuentzat -%0,65.

3 hilabeteko Euriborra negatiboan sartu zen jada 2015eko apirilean, baina ez oraindik urtebetekoan, Espainian mailegu gehienetako erreferentzia dena.

Ikusitakoak ikusita, Eurogunean Euriborra gehiago jaisteko marjina txikia dagoela nahiko garbi dago, baina Euriborra negatiboa izatea oso litekeena da. Denborak esango du …

 

@InakiErauskin

 

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Las comisiones bancarias y un mundo sin dinero
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Iñaki Erauskin | 12-01-2016 | 6:00| 0

@InakiErauskin

¿Eres cliente de Kutxabank y quieres retirar dinero en un cajero del Santander? Comisión de 1,90€. ¿Eres cliente del SabadellGuipuzcoano y quieres retirar dinero en un cajero de CaixaBank? Comisión de 2€. Puedes pinchar aquí para conocer otras combinaciones. Desde el 1 de enero de 2016 las entidades financieras cobran diferentes comisiones por retirar el dinero a los no clientes en los cajeros y reina la “ley de la jungla”. Las entidades financieras, buscando “nuevos nichos de negocio” al reducirse los márgenes de intermediación con la reducción de los tipos de interés, han “hincado el diente” a las comisiones por retirar el dinero del cajero.

He leído en algún lado (no recuerdo dónde, me temo) que el  coste medio de extracción es de, aproximadamente, 0,65€ para las entidades financieras, pero muchas entidades cobran muy por encima de dicha cifra … hasta llegar a cobrar 2€ por extracción!

Me resulta un tanto paradójico todo este movimiento con las comisiones de los cajeros. ¿Por qué? 

“Mi hogar es XXXXXXXXX y el año pasado he vivido mi vida aquí sin “cash”. He tratado de encontrar empíricamente cuáles podrían ser los posibles inconvenientes que podría haber en un país donde el más pequeño de los pagos podría ser pagado a través de una tarjeta de crédito. De hecho, requiere más tiempo hoy esperar el cambio que teclear tu código, esperar el OK y retirar tu tarjeta. La única desventaja que encontré es que necesitas una moneda para coger un carrito en el supermercado”.

¿En qué ciudad los vagabundos que venden en la calle la revista que ellos mismos publican pueden cobrar la revista a través de la tarjeta de crédito? 

En ambos casos hablamos de Estocolmo (pincha aquí, aquí y aquí). De hecho, un turista puede visitar la ciudad y no tener que pagar nada con “cash”. No hace falta cambiar los euros por coronas suecas. Por ello, me resulta un tanto sorprendente que los bancos se esfuercen tanto en cobrar comisiones por retirar dinero cuando el dinero “contante y sonante” tiende a desaparecer.

Quizás exagero, pero creo que un futuro con un mundo “sin dinero” está más cerca que nunca. Por ejemplo, tal como señala el economista sueco Niklas Arvidsson, la cantidad de efectivo en circulación en Suecia ¡ha disminuido! en los últimos años, más allá de la tendencia del cada vez menor peso del efectivo con respecto al PIB. Incluso hay entidades financieras suecas que no cuentan con efectivo en las sucursales.

Gráfico 1: Valor del efectivo en circulación en Suecia, 1950-2012.

Fuente: Niklas Arvidsson (2015) ”The consumer paradox of cash and the Scandinavian opportunity”.

Ello supone, por supuesto, unas oportunidades enormes para el avance de nuevos medios de pago asociados a las tecnologías de la información y comunicación. El mundo se mueve inexorablemente en esa dirección.

Mientras tanto, las entidades financieras tratan de quedarse con una pequeña parte de nuestra renta … esta vez a través de las comisiones.

Urte Berri On guztioi!

@InakiErauskin

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